TopBuild ist ein Unternehmen, welches in der Dämm- und Baumaterialien Branche tätig ist. Das Unternehmen hat seinen Hauptsitz in Daytona, Florida, USA. Es stellt unter anderem Dämmstoffe her und ist dafür bekannt. Dieses Unternehmen ist seit 2020 auf meiner Watchlist. Leider habe ich immer wieder einen Einstieg verpasst und somit 300% liegen lassen. Als Aktionär muss man auch mit vergebenen Chance zurechtzukommen. Deswegen möchte ich das US- Unternehmen erneut analysieren, auch wenn es im Gegensatz zu den meisten Unternehmen der Vereinigten Staaten mit einer Marktkapitalisierung von 10,8 Milliarden US-Dollar recht klein wirkt. Der Dämmungsspezialist ist seit dem 01. Juli 2015 an der New Stock Exchange, also an der New Yorker Börse.
ISIN: US89055F1030 WKN: A14UY4 Symbol: BLD
Das Geschäftsmodell
Laut eigenen Angaben ist TopBuild führend bei Dämm- und Baumaterialien für Immobilien. Mit ihren Produkten werden private Objekte, gewerbliche und Industrie Objekte gedämmt und gebaut. Diese Baustoffe werden in den Vereinigten Staaten und Kanada vertrieben. Mit diesem Geschäftsmodell, indem die Dämmung das Kerngeschäft abdeckt, ist es für das Unternehmen eine gute Position auch zukünftig dank der weltweiten politischen Klima zielen zu wachsen. Es stellt einen guten Ausblick dar, denn die Dämmung von Immobilien spielt für die Klimaneutralität eine starke Rolle. TopBuild kann hiervon profitieren, Lösungen anbieten und mit ihrem gesammelten Wissen weitere Marktanteile gewinnen. Außerdem kann das Unternehmen neue Innovationen schaffen.
Das Geschäftsmodell wird in zwei operative Segmente unterteilt:
61% des Umsatzes macht die Installation aus, das Unternehmen baut also die Dämmstoffe und Baumaterialien ein. Dafür hat es in den USA 240 Filialen, die für den Service im Isolation Geschäft tätig sind. Fiberglas und Polyurethanschaum sind solche Produkte die für die nötige Isolation sorgen. Verbaut werden diese Dämmmaterialien Beispielsweise in Einfamilienhäuser, Mehrfamilienhäuser und Gewerbeimmobilien.
Das zweite operative Segment ist der Spezialvertrieb. Das Unternehmen bietet die Möglichkeit für Wohn, Gewerbeimmobilien oder Industrieimmobilien mit 150 Vertriebszentren in den Vereinigten Staaten sowie 18 Vertriebszentren in Kanada alle Art von Kunden zu versorgen. Erhältlich für Kunden sind zum Beispiel Dämmstoffe wie Spritzschaum.
Mit diesen beiden Ansätzen versucht das Unternehmen alle möglichen Kundentypen abzudecken. Im Bereich der Installation versucht das Unternehmen die größeren National tätigen Kunden mit vielen Objekten abzudecken. Wohin gegen der Spezialvertrieb auf Regionale und lokale Kunden abzielt, die nur ein oder wenige Objekte selbst oder fachmännisch dämmen lassen möchten.
Des Weiteren nutze das Unternehmen nach der Finanzkrise und den platzen der Immobilienblase die Gelegenheit, sich nicht nur auf Wohnraumimmobilien zu spezialisieren. Es wurde sich darum bemüht auch in der gewerblichen und Industriellen Immobilienwelt Fuß zufassen und sein Know-how auszubauen. Ein aktuelles Paradebeispiel weswegen es wichtig ist sich als Unternehmen zu diversifizieren, auch als Dämmungsspezialist bietet der Büroimmobilienmarkt. Schon während der Corona Krise resultierte ein Abschwung der Nachfrage nach Büroimmobilien da Unternehmen feststellten, dass diese teilweise oder gar nicht mehr genutzt werden mussten. Da die Belegschaft größten Teils von zuhause arbeiten konnte und es vor allem immer noch tut. Dementsprechend besteht auch kein neuer Bedarf Büroimmobilien zu bauen oder zwingend zu modernisieren. Für ein Unternehmen wie TopBuild kann es also bedeutet, dass ein Teil der Umsätze wegfällt. Dennoch kann es mit den anderen Immobilien Bereichen kompensiert werden.
Die Materialien bezieht das Unternehmen ebenfalls von verschiedenen Herstellern. Hierzu gehören Unternehmen wie CertainTeed, Johns Manville, Knauf und Owens Corning. Meiner Recherche nach gehört Johns Manville zu Berkshire Hathaway, der Dachgesellschaft von Warren Buffett und wurde 2001 aufgekauft.
Kaufen, kaufen und nochmals kaufen
Ein Punkt in dem das Unternehmen außerdem sehr gut ist, ist das anorganische Wachstum. Man kaufte bereits in den letzten Jahre mehrere Unternehmen auf und konnte diese konsequent integrieren. Die aufgezeigten Unternehmen wurde im vorherigen Geschäftsjahr übernommen:
SRI ist Beispielweise ein Installateur von Isolationsmaterialien, der seinen Service in Staaten wie Georgia und Michigan anbietet.
Auch wenn es TopBuild bereits geschafft hat viele Unternehmen zu übernehmen und erfolgreich zu implementieren, sollte dennoch jeden Aktionär bewusst sein, dass auch einmal eine Übernahme schiefgehen kann. Ich verweise gerne auf Bayer, mit der Übernahme von Monsanto im Jahr 2016. Deshalb sollte ein Blick auf das Goodwill in den Kennzahlen nicht außer Acht gelassen werden.
Die Kennzahlen
Seit 2015 ist der Umsatz durchschnittlich um 15,7% gestiegen. Der größte Kunde von TopBuild macht 3% des Umsatzes aus. Die Top Ten der Kunden sind lediglich für 11% des Umsatzes verantwortlich. Der Spezialist ist also von einem Kunden oder einer Kundengruppe nicht abhängig, dies zeigt eine starke und breite Aufstellung am Markt auf. Es wart eine Unabhängigkeit, die in meinen Augen in der Baubranche essenziell ist.
Im letzten Geschäftsjahr konnte der Umsatz nur um 3,71% von 5.008.740.000 auf 5.194.694.000 US-Dollar gesteigert werden. Treiber der Umsatzsteigerung waren Preiserhöhungen und zu Käufe vom Unternehmen.
Die Umsatzentwicklung im Installation Segment konnte um 7,3% zu legen. Währenddessen der Spezialvertriebs Bereich mit einem Umsatzrückgang von 0,4% abschnitt.
Der Gewinn lag im Geschäftsjahr 2023 bei 614.254.000 US-Dollar und konnte damit den Vorjahreswert um 10,48% steigern. Dieser lag nur bei 555.989.000 US-Dollar. In den letzten fünf Jahren konnte der Gewinn um durchschnittlich 36,86% gesteigert werden.
Auch für die nötige Liquidität hat das Unternehmen bereits vorgesorgt. So waren 1,284 Milliarden US-Dollar Stand 31.12.2023 zur Verfügung. Eine gute Möglichkeit um im Markt weiter agieren zu können.
Ebenfalls gut entwickelt hat sich der Free Cashflow dieser lag im vorherigen Jahr bei 785 Millionen US-Dollar und konnten in den letzten Jahren gut gesteigert werden.
Wie bereits erwähnt möchte ich das Goodwill nicht außer Acht lassen. Dieses belief sich im Geschäftsjahr 2023 auf 2.042 Milliarden US-Dollar und lag im vorherigen Geschäftsjahr bei 1.966 Milliarden US-Dollar. Bei dem Vergleich mit dem Eigenkapital macht das Goodwill 80% vom Eigenkapital aus. Mit einem Wert von 30% unter dem Eigenkapital wäre TopBuild besser bedient. Das Goodwill, sollte das Eigenkapital nicht übersteigen, da hier eine Gefahr entstehen könnte, dass zukünftige große Abschreibungen die Bonität des Unternehmen belasten könnten.
Die Verbindlichkeiten beliefen sich im letzten Geschäftsjahr auf 2,6 Milliarden US-Dollar und konnten im Gegensatz zum Geschäftsjahr 2022 um 76 Millionen US-Dollar von 2,676 Milliarden US-Dollar reduziert werden.
Das Unternehmen kaufte keine eigenen Aktien zurück. TopBuild beschäftigte im Geschäftsjahr 2023 14.012 Mitarbeiter und Mitarbeiterinnen.
Finanzkennzahlen
Dividendenjäger werden enttäuscht sein, TopBuild zahlt keine Dividende.
Das KGV zeigt einen Wert von 19 auf. In den letzten fünf Jahren lag der Wert bei 20. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis zeigt auch bei Mitstreitern ein ähnlich niedrigen Wert auf.
Die Eigenkapitalquote liegt bei 49,65%
Fazit
TopBuild hat es geschafft in den letzten Jahren ein starkes Wachstum hinzulegen, wie es wohl in den kommenden Jahren aussieht wird wohl fraglich bleiben. Ich gehe davon aus, dass es weiterhin schaffen wird Unternehmen aufzukaufen und reibungslos zu integrieren. Dadurch wird ebenfalls das Wachstum vorangetrieben. Letztlich spielt dennoch der Verlauf der Baubranche eine starke Rolle. Wenn ältere Objekte modernisiert werden oder wenn neue Objekte gebaut werden, wird das Unternehmen profitieren. TopBuild ist mit seiner Strategie gut aufgestellt und kann Kunden jeglicher Art bedienen. TopBuild bietet als Aktienunternehmen die Möglichkeit an einer effizienteren und gut gedämmten Zukunft teilhaben zu dürfen.
Quelle:
Polyurethanschaum – Merkmale und Vorteile (isosax.de)
Investor Relations :: TopBuild Corp. (BLD)